用户名: 密码: 验证码: 点击获取验证码 注册新用户 | 忘记密码 网站首页 | 设为首页 | 加入收藏 | 联系我们 | 读者论坛
封面人物 | 政要人物 | 人物推荐 | 焦点人物 | 一方人物 | 论坛人物 | 人物资讯 | 大家人物 | 金融人物 | 商界人物 | 创业人物 | 感动人物 | 慈善人物
女性人物 | 华裔人物 | 元首人物 | 军事人物 | 时尚人物 | 收藏人物 | 体坛人物 | 草根人物 | 艺术人物 | 历史人物 | 时事资讯 | 健康人物 | 邮箱登陆
    站内搜索: 新闻内容    期刊人物
     你现在的位置:首页 >> 吴晓求:金融危机引发对重大理论问题的再认识
吴晓求:金融危机引发对重大理论问题的再认识
2008-12-27 12:57:46     编辑:yuxuantang   文字大小:【】【】【】    【打印本页】【关闭本页


重新思考 认真反思

  这次全球金融危机给我们带来全面深刻的影响,既对全球金融市场、金融体系、金融秩序带来新的思考,同时也对我们的理论研究产生某种影响。每一次大的危机,除了兼顾和完善我们现有的规则、制度和法律外,还有很重要的一面就是进一步地调整、完善我们的理论体系。1929~1933年的那次大危机诞生了凯恩斯的宏观干预理论,那么这次大的金融危机会产生什么理论呢?如果说这次全球金融危机产生的确切根源找不到的话,我们就难以找到完善制度的正确方向,未来势必会出现更大的危机,正如我最近在上海金融学院国际金融研究院举办的2008年上海国际金融中心建设论坛上所概括的那样,起码我们需要对十个大的理论问题进行重新思考:

  一是全球金融体系会产生深刻的变革。上海一定会成为新世纪最重要的金融中心,人民币会成为和美元同等重要的储备性货币。人民币的其他资产,人民币的金融产品,一定会成为全球最重要的必须储备的资产。这个新的金融中心可能是金融危机带来的一大结果。在布雷顿森林体系之前,伦敦是国际金融中心,在布雷顿森林体系之后,纽约逐渐崛起为国际金融中心。在此次金融危机之后,人民币体系内亦有很大可能产生一个真正的国际金融中心,因此说上海建设国际金融中心前途光明。

  二是我们要认真反思全球货币体系。以美元为主体的单极货币体系是这次金融危机的重要原因之一。当全球各地没有任何约束的时候,它一定会泛滥成灾,一定会把风险带给全球,带给所有的人,所以新的全球国际货币体系一定要形成有约束力的、稳定价格的货币体系。我的理念是要构造一个人民币、美元和欧元三足鼎立的有约束力的、相互制约的货币体系。这就要求必须加大人民币国际化的进程,不解决这一问题,说把上海建成全球的金融中心是不现实的,金融危机为我们提供了一次千载难逢的机会。

  三是我们要深刻思考金融创新和风险监管的关系。我们不能因为危机的发生就阻止继续创新,过去的金融创新主要是金融产品的创新,但必须加强监管,加强对这种创新的风险节制。

  四是要更加重视金融机构的市场化和完善的公司治理结构的关系。不可否认,美国五大投资银行推进了20世纪整个金融体系市场化的进程,但是公司治理上,五大投资银行原来都是合伙制的,到了90年代纷纷上市,合伙制的基本功能没有改变,却转变成了有限公司,导致在这样的金融机构里经营与风险出现了严重的不匹配,这种不匹配会诱使这些大投资银行的从业者从自身利益出发,进行冒进式创新。

  五是对货币流动性的观测要改进。货币早已超出了金属币或者纸币的范围,它是可交易的信用以及可流通的信用。那么反之,金融市场上可流通的信用某种意义上说它就是货币。也就是说,货币的链条在拉长,可是我们对货币的监测还是原始不动,这就可能造成货币观察的大量盲区,对其所可能带来的风险认识不到,从而容易酿成风险。

  六是货币政策的功能要改善。对中国来说,货币政策的视野要拓宽,功能要调整,货币政策除了要关注通货膨胀,还必须高度关注我们的经济增长和金融市场的持续稳定增长。

  七是金融的创造力和金融创新的关系。金融创新从本质上讲是如何满足日益变化的消费者对金融产品与服务的需求,因为人们对金融需求的结构是不同的,那么就需要一个非常好的金融产品,需要综合化的服务,这就很有可能需要冒某种风险,那些大的投资银行曾经有着很强的创新能力,归并到商业银行会不会失去这种能力,还尚需观察。

  八是金融功能和金融机构的多样性仍然存在。中国未来的金融发展模式是我们必须解决的问题,没有万能的制度,应当看我们面临的最重要的问题是什么,要作出取舍。

  九是金融创新除了产品以外,资产的证券化仍然是个基本趋势。市场机制一旦建立,应当允许其自我发展与完善,优胜劣汰自有其规律。如果没有资产证券化,那可能就是市场危机或者银行危机。我们应当更需要一个可能经常发烧但身体还是比较健壮的金融体系,而不是一个外表华丽但没有抵御风险能力的金融体系。

  十是现在我们应当更加清楚、更加有力地推进中国金融体系的市场化改革,我们的商业银行今天所取得的成果都来自于改革,金融危机绝不应当对这个方向有丝毫改变,但危机可促使我们更加审慎地进行风险管理,更好更快地推进中国金融体系的市场化进程。


加快创新 确立方向

  金融危机引发了一场激烈的争论:我们的金融改革要不要继续保持原有的方向?金融创新还用不用大力提倡?我们还是应该走向综合化经营吗?实际上,我们不能简单地因为美国等市场经济国家遭遇到问题就质疑市场化改革的方向。我们进行市场化改革重要的是为了打破僵化的体制束缚,提高资源配置效率。对中国来说,我们是创新严重不足,这与成熟市场经济国家为追求高利润高效率而过度创新是不能简单比较的。当然,我们应当汲取这些国家在发展过程中的教训,从而少走弯路。

我认为,关于我国金融业改革,必须明辨以下问题:

  第一,关于金融市场化改革方向。当前,世界金融模式主要分为两种:传统商业银行金融模式,以银行为主体,中国、日本、欧洲大陆等国家目前采取这种模式;以市场为核心,市场占据主导的金融模式,英美国家多采取这种。此次全球金融危机对后一模式提出了挑战。

  中国需要怎样的金融模式,它既能推动实体经济健康发展,又能提高整个金融体系的效率?我们是不是可以回到原来那个比较传统的模式中,要钱都向商业银行贷款,有钱都存在商业银行?回答是否定的,我们不能回到那个时代,如果这场金融危机让我们得出这样一个结论,那是很糟糕的。因为这种金融模式没有效率,而且也无助于竞争,还会不断地累积风险。

  而以市场为主导的竞争体系可以分散风险,因为它通过市场波动释放了风险,风险一旦释放完了以后,就会慢慢地恢复健康。传统模式下,风险看不出来,被掩盖在华丽的外衣下了,但里面可能已全部烂掉。市场导向模式没有华丽的外衣,一切都是高度透明的。因此我认为我们宁可要会发烧有抵御能力的健康的金融体系,而不能回到改革开放前的老路上去。

   “理在太极一圈内,道存中庸两字间”。我们对金融模式的选择,走任何一极都会有问题,我们应将两种模式的优点结合起来,走第三条道路,吸收美国金融发展的必要元素,同时对金融衍生品保持理性。金融市场要大力发展,但同时要注意其他功能的发育。因此,我们不能退回去,我们仍然要坚持市场化方向,只不过我们开放的步伐、开放的顺序、金融创新的原则和方向上要把握准确,同时,风险的监管制度要跟上。

  第二,关于金融创新。金融创新是带来了一些风险,但也解决了一些问题,分散了风险,满足了更多层次的需求。中国的金融创新严重不足,需要大力加强,不能因为创新带来风险而因噎废食。当然,在创新过程中要注意风险的揭示,不能蒙蔽投资者。金融创新包含了透明度,如果我们说金融创新与金融危机之间有一定关系的话,主要是金融创新过程中没有把风险充分揭示出来,并使得风险不断延伸。因此,金融创新中加强风险监管很重要,监管的核心是透明度和征信体系建设,中国应在这方面多下功夫。

  第三,如何认识金融杠杆的作用。对于金融杠杆不能一棍子打死,没有杠杆就不成其为金融了,鼓励金融创新就不能全盘否定金融杠杆的作用。金融的杠杆率如何确定,是个技术性的问题。我们不能认为商业银行的杠杆率是标准的,投资银行的太高。而做风险资产有关的业务,要注意资本金与业务风险相匹配。我们商业银行有巴塞尔资本协议来加以约束,而非商业银行金融机构的资本金与风险规模比重问题则很不明确,可以在这方面做些规定,制定监管的标准。
第四,资产证券化还能不能搞。我们不能因美国出了这方面的问题就否定了它的价值。资产证券化可以帮助分散风险,未来进行资产证券化的趋势是非常明确的。

  第五,综合经营还是分业经营。此次危机中,美国前五大投资银行中有三个倒掉了,有两个成为了商业银行的附属机构。对我国来讲是不是也要加以仿效呢?对我们来说,金融市场的发展规模小,产品单一。法人化的投资银行与集团下的投资银行功能不同,法人化投资银行有强烈的创新冲动,很活跃,有效率,但风险管理能力弱。在美国,投资银行不是美联储成员,出现问题时也不能得到美联储的救助,只有在商业银行收购投资银行后,美联储才能通过救助商业银行,商业银行再去救助投资银行。同样,在我国,证券公司出了问题,中央银行理论上是不能给予再贷款援助的,因为证券公司没有向中央银行缴纳准备金。在集团化的模式下,投资银行面临的风险相对较小,但创新能力也受到限制。我个人认为,为了促进证券公司的活力,现阶段还是应当鼓励分业经营。但综合经营能很好地解决客户多层次需要等问题,是未来的发展方向。

[1]

热点文章
·上海市委书记韩正 以自贸区建设
·马哈茂德·阿巴斯 巴勒斯坦人建
·胡歌 从“李逍遥”到“梅长苏”
·陈佩斯 喜剧明星的悲喜生活
·河南张效房 行医70多年的眼科
·倪妮 媚眼如丝的率真女郎
·庞中华 中国钢笔书法第一人
·张帅 浴火重生的网球灰姑娘
·2016全国两会,开启中国治理
·谢尔盖·布林 别样领导的的谷歌
推荐文章
·上海市委书记韩正 以自贸区建设
·马哈茂德·阿巴斯 巴勒斯坦人建
·胡歌 从“李逍遥”到“梅长苏”
·陈佩斯 喜剧明星的悲喜生活
·河南张效房 行医70多年的眼科
·倪妮 媚眼如丝的率真女郎
·庞中华 中国钢笔书法第一人
·张帅 浴火重生的网球灰姑娘
·2016全国两会,开启中国治理
·谢尔盖·布林 别样领导的的谷歌
bet 中央政府网 国资委 全国工商联 中国金融网 国家摄影网 中国新闻社 中国市长协会
上海证券交易所 深圳证券交易所 合击 新华网 中国国际贸易促进委员会 中国经营网 凤凰网 创业前沿
关于我们 | 广告刊例 | 在线订阅 | 合作联盟 | 人才招聘 | 联系我们 | 网站律师 | 法律声明
版权所有 北京御轩堂传媒广告有限公司 人物周刊杂志社 京ICP备09021502号  技术支持:北京网站制作   创业网 励志名言 家庭农场网