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周小川:中国央行行长扔向世界的“四枚****”
2009-4-10 14:38:41     编辑:yuxuantang   文字大小:【】【】【】    【打印本页】【关闭本页


在4月2日二十国集团(G20)伦敦峰会召开前夕的一周之内,自央行网站先后三次挂出行长周小川的署名文章,针对改革国际货币体系、金融监管体系以及全球失衡现象等问题发表观点后,周小川于日前参加美洲开发银行会议间隙表示,全球金融危机已经触底,经济应该不会进一步恶化,周小川当天还预计中国经济将逐步复苏。细心者不难发现,此番表态已是周小川在短短一周之内扔出的第四枚“重磅****”。G20峰会召开在即,周小川如此密集的观点阐述,引起外界高度关注。


连发“四枚****”

3月23日《关于改革国际货币体系的思考》

文章指出,此次金融危机使世界再次面对一个古老而悬而未决的问题,那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。

当前以主权信用货币作为主要国际储备货币是历史上少有的特例。当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后,该国对经济失衡的汇率调整是无效的,因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币,又为发行这种货币的制度缺陷所害。

文章指出,创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷,是国际货币体系改革的理想目标。

3月24日《关于储蓄率问题的思考》

文章指出,国际社会应推进国际货币体系改革,加强对主要储备货币发行国经济金融政策监督,提升特别提款权(下称SDR)的地位和作用,长期内稳步推动国际货币体系向多元化发展。

周小川表示,当一些国家储蓄增加时,如表现为美元储备,就不可避免地使资金流向美国。

周小川表示,虽然美国为克服金融危机短期内仍需资金继续流入,但长期看,美国要调整经济增长模式,并不希望资金都流向本国。因此,应引导储蓄盈余更多地流向发展中国家。

3月26日《关于改变宏观和微观顺周期性的进一步探讨》

文章指出,经济学家通常着重阐述宏观层面的顺周期性,然而,在现有的市场结构中,需要在微观层面安排更多的逆周期机制(即负反馈环),以确保金融体系更为稳健。

文章对金融体系过度依赖评级机构的情况提出严厉的批评。文章说,全球金融体系在投资决策和风险管理时高度依赖外部信用评级,加上金融机构系统技术外包造成金融体系中“千人一面”,这样就形成了显著的顺周期性特征,产生系统性风险。对此,文章指出,监管者应鼓励金融机构提高内部评级能力,减小对外部评级的依赖。

文章还提到,今后,各国政府和立法机关也可能考虑事先授权财政部和中央银行在特定的、定义清晰的危机情形下采取非常规手段以控制系统性风险,从而使其迅速采取大胆行动,而无需经历冗长甚至艰难的批准过程。

3月28日“全球危机触底中国经济将复苏”

据报道,周小川28日参加美洲开发银行会议间隙向记者表示,全球金融危机已经触底,经济应该不会进一步恶化。周小川当天还预计中国经济将逐步复苏。

有观察人士指出,周小川关于全球金融危机触底言论的“潜台词”是:在G20峰会上,“加大主要发达国家的经济刺激力度”不应成为共识,以避免全球货币贬值给中国外汇储备和出口带来的打击。

周小川在会议上发表讲话称,如果不对国际金融体系进行改革,那么目前的财政和货币措施将无用武之地。



各方反响不一

美国总统奥巴马针对周小川的观点召开记者会,表示反对建立国际储备货币,认为时机尚不成熟。他表示,美元仍然坚挺。

针对中国人民银行行长周小川提出的创立一种与主权国家脱钩的国际储备货币的观点,各方人士作出了不同回应。分析人士指出,该观点最终可能成为一个需要进行认真研究和考量的长期问题。

国际货币基金组织(IMF)总裁斯特劳斯•卡恩:中国方面提出探讨创造一种可以替代美元的新型国际储备货币的建议是“合理的”。他还表示,关于新型国际储备货币的讨论其实并不是“新事物”,而当前的危机“再次激起了人们对这一问题的兴趣”。不过,斯特劳斯-卡恩还表示,他并不认为美元已经丧失主导地位,中国方面也持同样看法。

欧盟委员会负责经济和货币事务的委员阿尔穆尼亚24日表示:所有人都认为IMF应该在世界经济中发挥更大作用。不过,目前并未发现美元作为一种主要储备货币所发挥的作用在结构上发生了重大变化。现有的全球储备货币仍是美元,且将继续存在很长一段时间。

澳大利亚总理陆克文24日在华盛顿表示:美元作为储备货币的地位仍无可争议。美联储前主席、奥巴马的高级经济顾问沃尔克25日表示,建议“不切实际”。

德意志银行中国区经济学家马骏25日在一份报告中指出:超主权储备货币的想法可能是导致全球货币体系在未来几十年发生最深入的改革之一,值得认真考虑。而从长远来看,可能有助于结束中美之间巨大的双边失衡。这个想法的实施面临巨大的技术性障碍。不过,可能会慢慢获得发展中国家和一些发达国家的支持。

苏格兰皇家银行经济学家辛芬德费尔认为:周小川的观点显示,中国央行正在更加积极地推进将人民币作为储备货币。此前,中国已与马来西亚、印度尼西亚和白俄罗斯等国家和地区达成货币互换协议。

周小川关于要求改革以美元为主导的国际货币体系,终结美元独霸的时代。预计这一问题将成为下周G20峰会焦点之一。

在联合国邀请下,诺贝尔经济学奖得主史提葛里兹和中国社科院经济学家余永定等专家学者组成独立委员会,并于昨日发表报告,呼吁成立新的全球储备货币,取代目前美元独大的地位,解决单一储备货币带来的问题。

根据这份报告的纲要,联合国专家小组认为美元目前在全球货币系统中的独霸地位,导致全球失衡。不过他们也认为,就算实施两、三个国家储备系统,一样也不稳定,目前有朝此方向发展的趋势。若要解决此问题,就是成立一个新的全球储备系统。此系统可以是扩大特别提款权(SDR),也可以由国际货币基金来成立一个新的国际货币。他们指出,新的全球储备系统可行,不会出现通货膨胀,而且容易实施,甚至能减轻因贸易失衡造成的问题。

二次大战后美元就一直是全球的储备货币。原油等主要商品以美元计价,全球企业也以美元往来。然而,由于美国大量增加美元供给来应对金融危机,导致以美元计价的资产价值锐减。

由于近日来中国和俄国等新兴国家纷纷表达对美元的不满,预计成立新的储备货币系统将成为峰会焦点之一。俄罗斯表示,将在G20峰会上提案成立一个新的全球储备货币体系。该提案已得到中国、巴西、印度和南韩等国的支持。



意在“敲打”美国

在日前美联储宣布开启印钞机之后,美元应声下跌,美元指数创出1985年以来的最大单周跌幅,美元的贬值使中国的巨额外汇储备面临缩水的危险,于是,“人民币先生”央行行长周小川近日在中国人民银行网站上撰文,呼吁“应创造可保币值稳定的超主权储备货币”。

周小川认为,现行的国际货币体系存在严重缺陷,并且其系统性风险被目前的金融危机所放大,因此有必要改革国际货币体系,应该用国际货币基金组织(IMF)管理下的特别提款权(SDR)取代美元的地位,使其成为与主权国家脱钩并保持币值长期稳定的国际储备货币。

文章不长,且措辞含蓄,但鉴于周小川的特殊地位及G20峰会即将召开的敏感时期,这一表态仍然引起了不小的争议。改革国际货币体系和创立超主权储备货币都已不是一个新话题,早在1969年SDR创立时就已经寄托了人们的这种理想。但从现实来看,SDR主要是一种作为计价货币存在,其在国际储备中的地位基本上可以忽略不计。据IMF统计,目前SDR在国际储备中的占比约为0.5%,而黄金占比为10%,外汇储备占比接近90%,其中又以美元为最多,约占70%左右。同样,在中国的外汇储备中,美元的占比也超过了60%。之所以出现这种情况,除了美元是国际市场上的关键货币外,还在于中国的汇率制度选择。无论是2005年汇改前的实际钉住美元还是汇改后的参考一篮子货币,美元都是人民币的主要参考货币。为了维持对美元汇率的相对稳定,央行频繁地干预外汇市场,由此累积起大量的外汇储备,在没有更好的投资渠道的情况下,又只能被动地购买美国国债,形成了萨默斯所谓的金融恐怖平衡。

实际上,国际货币体系主要包括两个部分,其一是汇率制度的选择;其二是本位货币的确定。一方面,如果中国不改变干预人民币汇率的政策,实行真正的浮动汇率,那么,即使SDR成为储备货币,也不过是将集中于一个国家的风险转移到几个国家,无助于根本问题的解决;另一方面,本位货币一旦确立,就会依赖强大的惯性运行下去,成为市场自发的选择,很难被外力打破。因此,改革国际货币体系和创立超主权储备货币,都是“长期内才能实现的目标”。周小川显然不会不明白这些,他之所以仍然做出这种表态,与其看做是改革国际货币体系的宣言书,不如看做是为G20峰会议题设置争取主动权的敲门砖。实际上,在所有的国际货币和汇率问题背后,都有着大国角力的身影,从根本上来说也是政治问题。在20国集团峰会即将召开前夕,“人民币先生”周小川的强硬表态,或许正是为了“敲打”美国。



意义或将深远

有专家认为,周小川提出这么有深远意义的改革建议,表现了中国在重塑国际货币体系方面不断提升的影响力,同时也在这场谁应当对全球国际收支失衡负责的辩论中开始了有力的反击。

从这四枚****中,我们不难看出,首先,中国已经清楚地认识到,现行的国际储备货币体系有很大缺陷。包括中国在内的大多数国家的储备资产配置都没有多少选择的余地,多数外汇储备只能以美元资产为主,因为美元是大部分国际贸易的结算货币,同时也是大多数大宗商品的定价货币,并且得到了流动性最强的固定收益债券市场的支持。

这解释了为什么中国不得巨额购买美国国债(为美国经常账户赤字提供融资)。这是现有的储备货币体系下难以避免的结果,而不是中国主动的选择,周小川提出的超主权货币的建议就是在中长期帮助消弭中美之间巨大的双边贸易不平衡的一个重要思路。

其次,周小川指出,对任何国家而言,外汇储备过度集中于单一货币都意味着巨大的风险。举例来说,如果因美国货币政策过度扩张和或国家信用风险上升导致美元急遽贬值,那么,显而易见,中国持有的1万亿多美元资产将遭受重创。此外,由于必须维持基本稳定的人民币兑美元汇率,中国的货币政策(尤其是外汇政策)也会受到诸多限制。许多其他持有巨额美元储备的国家也面临着同样的问题。

第三,美国本身也是美元在当前国际储备货币体系中占主导地位的受害者。对美国而言,其在国际储备货币体系中的主导地位意味着美国很容易从其他国家获得借款,导致利率过低,因而鼓励了美国政府和消费者过度消费。而这正是导致美国房地产泡沫和现在的金融危机的最主要原因。

第四,如果按照周小川的提议,在国际货币基金组织特别提款权(SDR)的基础上建立起超主权储备货币,那么,长期来看,中国和许多其他国家就能避免成为因主要储备货币发行国自身的经济问题和政策错误而产生的系统性风险的受害者。

第五,虽然从技术角度而言,超主权储备货币理念的实现将是一个极其复杂的过程,并且这种思路也很可能随着时间的推移在实践中演变成其他的形式,此外,美国可能会对这项提议感到不悦;但还是认为这可能将是即将召开的20国首脑峰会上最引人注目的提议之一,将得到众多新兴市场国家和至少部分发达国家的支持。这项提议有可能引出国际货币体系今后数十年间最为深刻的一项变革。(文/刘延吉

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